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[p] 受益于重机行业产品升级

2020-02-19 0人读过

受益于重机行业产品升级,结构调整初见成效:公司是我国重机行业的龙头企业,各项产品均代表了该行业的最高水平,未来公司将充分受益于重机行业的产品结构升级,挖掘机向55立方米升级,焦化设备向6米及以上发展,风电设备向大功率进军等,进口替代空间广阔。通过近几年的产品结构调整,公司下游冶金占比从最高的60%下降到了目前的 0%-40%,逐步减少了冶金行业的影响,产品结构调整初见成效。未来,公司将继续大力发展能源、矿山、铁路设备等相关产品。受产品结构升级和结构调整拉动,我们认为公司未来三年归属母公司净利润复合增长率有望达到2 .51%。

大型挖掘机、风电设备等产品是近期主要增长点:公司基本占领了 5立方米以下大挖的全部市场分额,55立方米的超大型挖掘机正逐步替代进口,下游主要用于露天煤矿、铁矿和有色金属矿,受下游产品升级换代拉动,未来大型挖掘机将继续保持高速增长。公司大力发展风电产品,计划首先发展风电齿轮箱、主轴等零配件,逐步延伸进入风电整机领域,未来发展前景广阔。针对目前下游冶金占比较大的起重机产品,一方面公司将大力发展核电起重机、水电起重机、港口起重运输设备等,降低冶金起重机占比;另一方面将大力拓展出口市场;煤化工、火车轮轴明年也将有望实现增长。

增发项目达产形成新的利润增长点:公司定向增发项目包括临港重型装备基地和大型铸锻件国产化技术改造项目;临港重型装备基地主要发展造船门机、港口机械、桥式起重机等大型起重运输设备,2-5兆瓦海陆用大型风电发电设备,核电,煤化工,石化等重型容器和大型锻压设备,产品定位高端,以总装为主,面向出口;我们认为临港重型装备基地各产品未来市场前景广阔,有望成为公司新的利润增长点。大型铸锻件国产化技术改造项目中新增125MN水压机,将极大提升公司大型铸锻件的生产能力,为发展核电、风电、造船等新产品提供有力支撑。

催化剂和风险因素:重工行业产品升级、海外市场的拓展为公司未来发展提供广阔空间,临港重型装备基地形成新的利润增长点、大型铸锻件国产化技术改造项目提升公司大型铸锻件生产能力,这些将成为公司未来增长的主要驱动力。下游钢铁等行业固定资产投资的回落、钢材等原材料价格波动以及海外市场需求的波动成为公司经营的主要风险因素。

估值和投资建议:我们给予公司25倍PE,对应2010年预测EPS股价为2 .25元,目前股价存在低估,上调投资评级至买入。

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